民生证券：予以亿联集合买入评级

发布日期：2024-04-17 00:56    点击次数：189

民生证券股份有限公司马天诣，范宇近期对亿联集合进行计算并发布了计算确认《深度确认：规画拐点已现，云办公龙头有望迎“戴维斯双击”》，本确认对亿联集合给出买入评级，现时股价为30.33元。

　　亿联集合(300628)　　公司是环球企业通讯筑路者。行为环球知名的企业通讯与合作处理决策提供商，其主营企业通讯末端居品。公司建树于2001年，2017年以来公司的居品SIP话机永恒保捏着环球商场占有率第一，2015年后公司迟缓从音频通讯转向视频通讯，构建VCS高清视频会议系统，运行构建基于VCS、软件末端及云做事平台的妥洽通讯生态链。当今收入结构中，话机占比最大，视频会议和云办公末端占比擢升；泰西地区占比超近80%。　　居品与渠说念共振，锻造高利润壁垒。行业共性：音视频技能锻造技能护城河，居品高迭代保管高毛利率；公司上风：国表里协加工贯通+外洋渠说念完善，居品给渠说念让利空间较大，收成于东说念主力、供应链上风，公司价钱比同业业敌手低约20%-40%。　　短期，各居品线规画景色好转，24Q1归母净利润竣事超30%增长。上市以来公司功绩增速一直处于高成长区间，23年因外洋宏不雅经济承压且处于经销商去库存压力中。当今经销商全体库存量已追思至健康合理水平，同期卑劣需求复原增长，三条居品线均取得较好恢复，其中会议居品、云办公末端增长较为彰着，二三弧线竞争力捏续擢升；23年耳麦居品再行优化后，销售环比擢升，有望在24年发力。23年逐季度处于莳植态势，23Q1-Q4公司归母净利润折柳同比-13%/-7%/-9%/+3.2%。24Q1净利润瞻望竣事32%-37%增长，向好趋势接续。　　中历久，视频会议和云办公致力成长；微软云办公居品不停升级，股票配资杠杆几倍合适公司绑定Teams有望受益。受益夹杂办公需求高增，视频会议+云办公末端业务占比逐步擢升。会议居品受企业用户采购周期影响短期承压，照旧公司当下增长笃定性和孝敬度最强的业务线，陪同行业需求复原将来有望重回高增；微软推出AI PC，将AI助手Copilot功能集成入全居品线，有望进一步擢升Teams市占率，公司行为Teams稀缺生态合作商有望受益。夹杂办公趋势下对商务耳麦需求更强，凭借SIP话机音频技能和渠说念的高度复用，新品类商务耳机业务后发上风彰着，风险迟缓出清，有望复现SIP话机在外洋的顺利。历久，前瞻布局助听器等新址品绽开第四成长弧线：有望凭借累积深厚的音频技能+已有医疗行业客户渠说念+极致居品打造智力开垦全新商场。　　投资提出：公司22年启事为国际关系、外洋宏不雅经济、话机业务浸透率较高档身分，估值捏续核心捏续下移，当今公司估值处于历史低位。咱们看到23年公司功绩逐季莳植，补库和卑劣需求高景气，24年功绩压制身分有望迟缓撤消，重复绑定Teams有望带动会议等居品销售。咱们瞻望公司24-25年可竣事归母净利润26.56亿元、35.07亿元，对应PE为14x/11x，保管“推选”评级。　　风险指示：环球宏不雅经济下行风险；汇率捏续波动风险；新址品拓展不足预期风险；夹杂办公施展不足预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增捏评级1家；往日90天内机构方针均价为42.08。

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